7月中旬以來，一路高歌猛進的美股開啟了震蕩走勢，不確定因素陡然增多。
上周，由于特斯拉和谷歌母公司Alphabet財報發(fā)布，導致市場對大型科技股的信心受挫，美股市場集體下跌。納斯達克指數(shù)一度從高點回撤超5%，標普500和道指的最大回撤幅度也達到3%。
對于近期美股市場的調(diào)整，我們先拋出兩點結論：
一、本輪美股回調(diào)，主要源于科技股業(yè)績不及預期對投資者情緒的擾動，尚且看不到系統(tǒng)性調(diào)整的風險。
二、美股能否實現(xiàn)長期上漲，最核心的要素仍是企業(yè)持續(xù)的盈利能力。下半年需要對大選變數(shù)、降息路徑、企業(yè)財報等事件性因素保持高度關注。
以下，我們再結合研究最新觀點，分析引發(fā)美股本輪回調(diào)背后的原因，以及當前投美股需要關注的問題。
美股近期發(fā)生了哪些大事？
首先我們來看看美股近期發(fā)生了哪些值得關注的事件：
1、2024年美股二季度財報季開啟
近期，美股二季度財報陸續(xù)出爐。Mag7中特斯拉和谷歌母公司Alphabet上周發(fā)布財報，引發(fā)了美股科技板塊整體的回調(diào)。
具體來看，特斯拉披露的二季度財報顯示，公司凈利潤下降45%，每股收益同比下滑了46%。特斯拉在第二季度交付汽車數(shù)量同比下降了5%。交付不及預期。財報公布后，投行下調(diào)特斯拉目標價，特斯拉股價單日下跌12.33%，創(chuàng)2020年9月以來最大單日跌幅，也引發(fā)了市場對其他龍頭企業(yè)盈利的擔憂。
此外，谷歌母公司Alphabet也公布了二季度財報，雖然營收和利潤都符合預期，但其資本開支過高卻超出市場預期，股價也大跌5%。由于市場給了科技股較高的估值，一旦沒有亮眼的財報兌現(xiàn)，股價就會出現(xiàn)回調(diào)。
2、美股風格切換
近期美股還經(jīng)歷了比較顯著的風格切換，從大型科技股的上漲切換到了小盤股和周期股。這主要是由于6月CPI數(shù)據(jù)低于預期，9月降息的概率升高，疊加“特朗普交易”的預期升溫，使得資金從大盤科技股流出，并流向小盤股和周期股。
根據(jù)資金流向數(shù)據(jù)，美股小盤股在7月17日當周吸引了99億美元的資金，很可能是空頭回補造成的。高盛則表示，對沖基金已經(jīng)連續(xù)5天拋售科技股，是自2022年11月以來最大的拋壓，這一來一回就造成了非常明顯的板塊輪動。
3、芯片股大幅回調(diào)
近期，全球主要市場半導體股票大幅下跌。上周三，芯片股的崩跌也拖累納斯達克指數(shù)大跌2.7%，創(chuàng)下2022 年 12 月以來的最大單日跌幅。這次芯片股的集體暴跌，也讓追蹤英偉達、臺積電等芯片股的費城半導體指數(shù)暴跌，芯片股市值縮水近5000億美元。
本輪美股回調(diào)的原因有哪些？
首先，美股上半年累積了較高的漲幅，短期回調(diào)屬于正常現(xiàn)象。
截至上半年收盤，標普500和納斯達克綜合指數(shù)今年分別實現(xiàn)了14.48%和18.28%的收益。以滾動十年估值分位來看，當前估值對應的分位情況分別為89.86%和79.41%，處于市場高位。
任何市場都不會永無止盡地上漲，漲得多了，自然會經(jīng)歷調(diào)整。行情不會一蹴而就，估值也要均值回歸，上漲中會有階段性和局部性的過熱與調(diào)整，這是資本市場的客觀規(guī)律。
其次，以美股七巨頭為代表的科技股的業(yè)績預期，對市場表現(xiàn)會形成較大擾動。今年以來，以AI為代表的科技股帶領美股不斷創(chuàng)下新高，市場對這些企業(yè)的盈利預期寄予了較高的期望。所以一旦個別企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績不及預期的情況，難免會擾動投資者情緒，加劇短期波動。
回想二季度，美股本身在4月的財報季也經(jīng)歷了回撤，原因也是由于科技股表現(xiàn)對于業(yè)績非常敏感。但此后隨著英偉達的業(yè)績超預期疊加降息預期的抬頭，AI便繼續(xù)領跑，修復了此前的跌幅，并帶領美股繼續(xù)創(chuàng)下新高。
短期而言，科技股業(yè)績表現(xiàn)對美股而言更多是情緒上的擾動，中長期來看，美股的表現(xiàn)更多會回歸到估值和盈利的中樞上來。
當前投資美股需要關注哪些風險？
最后，回歸到當前投資者最關心的問題：美股當前還能不能上車？下半年有哪些風險點需要關注？
1、美股二季度財報季來襲，或擾動市場表現(xiàn)
近期，美股二季度財報迎來密集披露。繼特斯拉和谷歌母公司Alphabet之后，本周微軟、AMD、蘋果、亞馬遜等科技巨頭即將披露財報。市場對AI業(yè)績的預期越高，超預期的概率就越低，在科技股財報密集披露的區(qū)間，美股的階段性波動可能難以避免。
但美股能否實現(xiàn)長期上漲，最核心的要素是企業(yè)持續(xù)的盈利能力。只要大的周期背景沒有變化，只要企業(yè)盈利看不到逆轉的跡象，只要AI帶來的商業(yè)變革與效率提升仍是大勢所趨，那么美股向上的趨勢難言終結。
2、大選之年美股波動率較高
從歷史表現(xiàn)來看，越是臨近大選日期，政策不確定性和波動率就越高。歷史上9-11月的大選沖刺期，VIX指數(shù)和政策不確定性指數(shù)均體現(xiàn)出漲幅明顯高于非大選年的季節(jié)性特征。需要特別關注大選進程對股市波動的影響。
總結來看，本輪美股的調(diào)整雖然來得猛烈，但更多是源于財報季企業(yè)盈利對投資者情緒和預期的擾動，尚且看不到美股深度、大幅調(diào)整的系統(tǒng)性風險。后續(xù)投資者需要對大選變數(shù)、降息路徑、企業(yè)財報等事件性因素保持高度關注。長期而言，美股作為全球資配的重要一環(huán)，其配置價值仍不容忽視。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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