一、 市場回顧

1、 基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3065.26 點，漲 45.79 點，漲幅為 1.52%；深成指收于 9279.46 點，漲 51.23 點，漲幅為 0.56%；滬深 300 收于 3541.66 點，漲 65.82 點，漲幅為 1.89%；創(chuàng)業(yè)板收于 1756.00 點，跌 6.88 點，跌幅為 0.39%。兩市成交 46726.46 億元?？傮w而言，大盤股強于小盤股。中證 100 上漲 1.82%，中證 500 上漲 0.71%。

31 個申萬一級行業(yè)中有 12 個行業(yè)上漲。其中，家用電器(申萬)、銀行(申萬)、煤炭(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 5.57%、4.48%、3.29%，商貿(mào)零售(申萬)、社會服務(wù)(申萬)、綜合(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-6.01%、-6.09%、-8.90%。

上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.06 個百分點。

上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.01%，標普500下跌3.05%；道瓊斯歐洲50 下跌1.06%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌 2.98%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 6.21%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-4-19

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-4-19

2、 基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是指數(shù)型，漲幅為 0.33%，漲幅最小的是 QDII 型，漲幅為-2.33%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是前海開源中藥（詳細，購買）研究精選 A 和南方匠心優(yōu)選 A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是嘉合睿金 A 和永贏成長領(lǐng)航 A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華啟航兩年封閉運作和匯添富 3 年封閉競爭優(yōu)勢等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根中國世紀人民幣和匯添富黃金及貴金屬等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是廣發(fā)中證基建工程 ETF 和南方中證高鐵產(chǎn)業(yè)等；債券型表現(xiàn)較好的是寶盈融源可轉(zhuǎn)債 A 和工銀瑞信瑞盈等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財 7 日盈 A 和信誠理財 7 日盈 B 等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-4-19

二、 近期焦點

1、 統(tǒng)計局：一季度經(jīng)濟運行開局良好

一季度，面對嚴峻復(fù)雜的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導下，各地區(qū)各部門認真貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，更好統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，突出做好穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價工作，疫情防控較快平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，生產(chǎn)需求企穩(wěn)回升，就業(yè)物價總體平穩(wěn)，居民收入持續(xù)增加，市場預(yù)期明顯改善，經(jīng)濟運行開局良好。初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值 284997 億元，按不變價格計算，同比增長 4.5%，比上年四季度環(huán)比增長2.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 11575 億元，同比增長 3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值107947 億元，增長 3.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值 165475 億元，增長 5.4%。

2、 證監(jiān)會發(fā)布多項新舉措，資本市場改革持續(xù)推進

證監(jiān)會發(fā)布十六項舉措，全方位支持科技企業(yè)高水平發(fā)展：證監(jiān)會制定了《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，從上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措，主要內(nèi)容包括：一是建立融資“綠色通道”。二是支持科技型企業(yè)股權(quán)融資。三是加強債券市場的精準支持。四是完善支持科技創(chuàng)新的配套制度。

調(diào)降基金股票交易傭金費率，降低投資者交易成本：4 月 19 日，證監(jiān)會制定發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，自 2024 年 7 月 1 日起正式實施?！兑?guī)定》共十九條,主要內(nèi)容有四個方面：一是調(diào)降基金股票交易傭金費率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。

拓展優(yōu)化滬深港通機制，深化對港合作：4 月 19 日證監(jiān)會 發(fā)布 5 項措施，進一步拓展優(yōu)化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協(xié)同 發(fā)展。具體包括：一是放寬滬深港通下股票ETF 合資格產(chǎn) 品范圍。二是將 REITs 納入滬深港通。三是支持人民幣股 票交易柜臺納入港股通。四是優(yōu)化基金互認安排。五是支 持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

3、 美聯(lián)儲主席鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)變

財聯(lián)社 4 月 17 日電，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，最近的通脹數(shù)據(jù)表明央行可能需要更長時間才能對降息有足夠信心。鮑威爾指出，自去年年底通脹率快速下降后，美聯(lián)儲在抗通脹方面缺乏更多進展，如果物價壓力持續(xù)，美聯(lián)儲可以在“必要長的時間里”維持利率不變。他說，“鑒于勞動力市場的強勢表現(xiàn)，以及迄今為止美聯(lián)儲在抗通脹方面取得的進展，比較合適的做法是讓限制性貨幣政策有發(fā)揮作用的時間，讓數(shù)據(jù)和經(jīng)濟動態(tài)來作為我們調(diào)整政策的指南針”。鮑威爾這番講話反映出，在核心通脹率連續(xù)第三個月超出預(yù)期后，他對通脹的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。同時也說明決策者不急于降低利率，2024 年即使降息，時間也可能比較晚。

三、 好買觀點

1、 股票型基金投資策略

市場波動劇烈，風格分化顯著：上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)揭示總量穩(wěn)中向好，但邊際趨弱，“新九條”頒布市場預(yù)期先揚后抑，市場風險偏好有所承壓，海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，再通脹預(yù)期重啟，美聯(lián)儲官員們表態(tài)繼續(xù)偏鷹，降息預(yù)期走弱，美股權(quán)重高位調(diào)整，地緣沖突持續(xù)，實物資產(chǎn)價格持續(xù)上行，內(nèi)外局面頗為復(fù)雜。市場方面，分化巨大，中證紅利上漲 4.1%，滬深 300 上漲 1.9%，創(chuàng)業(yè)板下跌 0.4%，微盤股指數(shù)調(diào)整顯著，前三個交易日日度漲跌基本都靠近 10 個百分點，全周下跌 12.1%，行業(yè)方面，家電、銀行、煤炭等板塊漲幅居前，綜合、社會服務(wù)及商貿(mào)零售板塊跌幅靠前。

高頻數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟趨弱，基本面改善尚需時間：2024Q1 的實際 GDP 增速較高，高于市場預(yù)期，經(jīng)濟開局較好，但 3 月高頻數(shù)據(jù)邊際走弱，出口、消費弱于預(yù)期，地產(chǎn)銷售及投資持續(xù)下探，盡管制造業(yè)投資尚可，但產(chǎn)能利用率持續(xù)向下，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力依然較弱。

震蕩下沿配置：經(jīng)過一個月的修復(fù)，市場從 1 月底 2 月初的非正常態(tài)走出，當下市場整體的估值依然處于歷史底部區(qū)間，風險補償較為充分，依然是較好的布局時點，從節(jié)奏上看，盡管當下監(jiān)管對市場較為呵護，但基本面的修復(fù)的進程無疑會經(jīng)歷一波三折，考慮到地緣沖突頻發(fā)，海外通脹粘性較強，不確定因素增多，選擇在震蕩下沿進行配置可能會是更優(yōu)的投資決策。

2、 債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于 232.5842，較前周上漲 0.33%；中債國債總財富指數(shù)收于 231.418 較前周上漲0.39%,中債金融債總財富指數(shù)收于 235.3711,較前周上漲 0.26%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于 237.4625，較前周上漲 0.25%；中債短融總財富指數(shù)收于 202.6617，較前周上漲 0.07%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.6933%，下行0.25個基點，十年期國債收益率為 2.2540%，下行 2.97 個基點；銀行間一年期 AAA 級企業(yè)債收益率下行 6.71 個基點，銀行間三年期 AAA 級企業(yè)債收益下行 6.77 個基點，五年期 AAA 級企業(yè)債收益率下行 7.08 個基點，分別為 2.1220%、2.3031%、2.4507%；一年期 AA 級企業(yè)債收益率下行 7.71 基點，三年期 AA 級企業(yè)債收益率下行 9.76 個基點，五年期 AA 級企業(yè)債收益率下行 7.08 個基點，分別為 2.2723%、2.5041%、2.7525%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

本周央行公開市場累計開展 100 億元逆回購及 1000 億元 MLF 操作，因本周有 120 億元逆回購及 1700 億元 MLF 到期，按全口徑計算，實現(xiàn)凈回籠 720 億元。4 月 19 日，R001 加權(quán)平均利率為 1.8675%，較上周漲7.11 個基點；R007 加權(quán)平均利率為 1.9013%，較上周漲 1.48 個基點；R014 加權(quán)平均利率為 1.9943%，較上周漲 1.88 個基點；R1M 加權(quán)平均利率為 2.1628%，較上周漲 12.26 個基點。4 月 19 日，shibor 隔夜為1.797%，較上周漲 8 個基點；shibor1 周為 1.87%，較上周漲 5 個基點；shibor2 周為 1.983%，較上周漲10.5 個基點；shibor3 月為 2.035%，較上周跌 5.5 個基點。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

資金面方面，銀行間市場流動性持續(xù)充裕，資金利率變動不大。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級最新成交在 2.05%左右。交易員稱，當前市場仍處于自發(fā)式寬松狀態(tài)，對政策預(yù)期平穩(wěn)，短期稅期漸近或會有些許擾動，但在政府債發(fā)行明顯放量前，資金穩(wěn)中偏松的局面料將延續(xù)。初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值 296299 億元，按不變價格計算，同比增長 5.3%，比上年四季度環(huán)比增長1.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 11538 億元，同比增長 3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 109846 億元，增長 6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值 174915 億元，增長 5.0%。

一季度，全國居民人均可支配收入 11539 元，比上年同期名義增長 6.2%，扣除價格因素，實際增長 6.2%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 15150 元，增長（以下如無特別說明，均為同比名義增長）5.3%，扣除價格因素，實際增長5.3%；農(nóng)村居民人均可支配收入 6596 元，增長 7.6%，扣除價格因素，實際增長 7.7%。按收入來源分，一季度，全國居民人均工資性收入 6585 元，增長 6.8%，占可支配收入的比重為 57.1%；人均經(jīng)營凈收入 1959 元，增長 6.8%，占可支配收入的比重為 17.0%；人均財產(chǎn)凈收入 988 元，增長 3.2%，占可支配收入的比重為 8.6%；人均轉(zhuǎn)移凈收入 2007 元，增長 4.8%，占可支配收入的比重為 17.4%。 一季度，全國居民人均可支配收入中位數(shù) 9462 元，增長 6.4%，中位數(shù)是平均數(shù)的 82.0%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù) 12870 元，增長 5.7%，中位數(shù)是平均數(shù)的 84.9%；農(nóng)村居民人均可支配收入中位數(shù) 5243 元，增長7.8%，中位數(shù)是平均數(shù)的 79.5%。

一季度，全國居民人均消費支出7299元，比上年同期名義增長8.3%，扣除價格因素影響，實際增長8.3%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)居民人均消費支出 8943 元，增長 7.7%，扣除價格因素，實際增長 7.7%；農(nóng)村居民人均消費支出 5050 元，增長 9.1%，扣除價格因素，實際增長 9.2%。 一季度，全國居民人均食品煙酒消費支出 2354元，增長 10.6%，占人均消費支出的比重為 32.2%；人均衣著消費支出 492 元，增長 12.4%，占人均消費支出的比重為 6.7%；人均居住消費支出 1562 元，增長 0.1%，占人均消費支出的比重為 21.4%；人均生活用品及服務(wù)消費支出 380 元，增長 2.9%，占人均消費支出的比重為 5.2%；人均交通通信消費支出 946 元，增長14.8%，占人均消費支出的比重為 13.0%；人均教育文化娛樂消費支出 722 元，增長 13.4%，占人均消費支出的比重為 9.9%；人均醫(yī)療保健消費支出 629 元，增長 3.9%，占人均消費支出的比重為 8.6%；人均其他用品及服務(wù)消費支出 214 元，增長 21.7%，占人均消費支出的比重為 2.9%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

2024 年 1—3 月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042 億元，同比增長 4.5%（按可比口徑計算，詳見附注 7），增速比 1—2 月份加快 0.3 個百分點。其中，制造業(yè)投資增長 9.9%，增速加快 0.5 個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力（詳細，購買）、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長 6.5%，增速加快 0.2 個百分點。從環(huán)比看，3 月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長 0.14%。2024 年 1—3 月份，民間固定資產(chǎn)投資 51597 億元，同比增長 0.5%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資 1804 億元，同比增長 1.0%；第二產(chǎn)業(yè)投資 33213 億元，增長 13.4%；第三產(chǎn)業(yè)投資 65025 億元，增長 0.8%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長 13.4%。其中，采礦業(yè)投資增長 18.5%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長 29.1%。第三產(chǎn)業(yè)中，鐵路運輸業(yè)投資同比增長 17.6%，航空運輸業(yè)投資增長 35.4%，水利管理業(yè)投資增長 13.9%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長 5.7%，中部地區(qū)投資增長 4.1%，西部地區(qū)投資增長 1.4%，東北地區(qū)投資增長 9.6%。分登記注冊類型看，內(nèi)資企業(yè)投資同比增長4.4%，港澳臺企業(yè)投資增長 7.1%，外商企業(yè)投資下降 10.4%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

3 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長 4.5%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環(huán)比看，3 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月下降 0.08%。1—3 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 6.1%。分三大門類看，3 月份，采礦業(yè)增加值同比增長 0.2%，制造業(yè)增長 5.1%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長 4.9%。分經(jīng)濟類型看，3 月份，國有控股企業(yè)增加值同比增長 4.1%；股份制企業(yè)增長 5.1%，外商及港澳臺投資企業(yè)增長 2.6%；私營企業(yè)增長 3.7%。

分行業(yè)看，3 月份，41 個大類行業(yè)中有 32 個行業(yè)增加值保持同比增長。其中，煤炭開采和洗選業(yè)下降1.6%，石油和天然氣開采業(yè)增長 1.5%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長 5.2%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長 4.0%，紡織業(yè)增長 2.5%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長 9.1%，非金屬礦物制品業(yè)下降 2.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長 3.3%，有色金屬（詳細，購買）冶煉和壓延加工業(yè)增長 11.2%，通用設(shè)備制造業(yè)同比持平，專用設(shè)備制造業(yè)增長0.9%，汽車制造業(yè)增長 9.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)增長 8.6%，電氣機械和器材制造業(yè)增長 4.8%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長 10.6%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長 4.9%。分產(chǎn)品看，3 月份，619 種產(chǎn)品中有 338 種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。其中，鋼材 12337 萬噸，同比增長 0.1%；水泥 15440 萬噸，下降 22.0%；十種有色金屬 667 萬噸，增長 7.1%；乙烯 277 萬噸，增長 3.6%；汽車 279.4萬輛，增長 6.5%，其中新能源汽車 88.4 萬輛，增長 33.5%；發(fā)電量 7477 億千瓦時，增長 2.8%；原油加工量6378 萬噸，增長 1.3%。3 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為 93.1%，同比下降 1.3 個百分點；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值 12671 億元，同比名義增長 1.4%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

3 月份，社會消費品零售總額 39020 億元，同比增長 3.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額 34968 億元，增長 3.9%。1—3 月份，社會消費品零售總額 120327 億元，同比增長 4.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額 109163 億元，增長 4.7%。

按經(jīng)營單位所在地分，3 月份，城鎮(zhèn)消費品零售額 33843 億元，同比增長 3.0%；鄉(xiāng)村消費品零售額 5177億元，增長 3.8%。1—3 月份，城鎮(zhèn)消費品零售額 104280 億元，增長 4.6%；鄉(xiāng)村消費品零售額 16047 億元，增長 5.2%。

按消費類型分，3 月份，商品零售 35056 億元，同比增長 2.7%；餐飲收入 3964 億元，增長 6.9%。1—3月份，商品零售106882億元，增長4.0%；餐飲收入13445億元，增長10.8%。。按零售業(yè)態(tài)分，1—3 月份，限額以上零售業(yè)單位中超市、便利店、專業(yè)店、品牌專賣店零售額同比分別增長 2.2%、5.2%、6.3%、1.1%，百貨店零售額下降 2.4%。

1—3 月份，全國網(wǎng)上零售額 33082 億元，同比增長 12.4%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額 28053 億元，增長 11.6%，占社會消費品零售總額的比重為 23.3%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長 21.1%、12.1%、9.7%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

1—3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資22082億元，同比下降9.5%（按可比口徑計算）；其中，住宅投資16585億元，下降 10.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 678501 萬平方米，同比下降 11.1%。其中，住宅施工面積 474580 萬平方米，下降 11.7%。房屋新開工面積 17283 萬平方米，下降 27.8%。其中，住宅新開工面積 12534 萬平方米，下降28.7%。房屋竣工面積15259萬平方米，下降20.7%。其中，住宅竣工面積11148萬平方米，下降21.9%。

1—3 月份，新建商品房銷售面積 22668 萬平方米，同比下降 19.4%，其中住宅銷售面積下降 23.4%。新建商品房銷售額 21355 億元，下降 27.6%，其中住宅銷售額下降 30.7%。3 月末，商品房待售面積 74833 萬平方米，同比增長 15.6%。其中，住宅待售面積增長 23.9%。

1—3 月份，新建商品房銷售面積 22668 萬平方米，同比下降 19.4%，其中住宅銷售面積下降 23.4%。新建商品房銷售額 21355 億元，下降 27.6%，其中住宅銷售額下降 30.7%。3 月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（簡稱“國房景氣指數(shù)”）為 92.07。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

本周債市行情繼續(xù)走強，債券收益率走勢整體下行。資金方面，銀行間市場流動性持續(xù)充裕，資金利率變動不大。當前市場仍處于自發(fā)式寬松狀態(tài)，對政策預(yù)期平穩(wěn)，稅期臨近或帶來些許擾動，但在政府債發(fā)行明顯放量前，資金穩(wěn)中偏松的局面料將延續(xù)。此外，中期借貸便利（MLF）連續(xù)第二個月縮量續(xù)作，也表明當下商業(yè)銀行對于中長期流動性需求并不高。

3 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，國內(nèi)宏觀政策相對平穩(wěn)，市場預(yù)期層面也沒有明顯變化。從實體經(jīng)濟表現(xiàn)看，不同行業(yè)分化有所加大，以基建、制造業(yè)和出口帶動的投資端和生產(chǎn)端相對較強，而房地產(chǎn)市場延續(xù)弱勢，消費有待進一步回暖，外需方面，近期出口恢復(fù)情況也相對放緩。

一季度我國 GDP 同比增長 5.3%，好于市場普遍預(yù)期，國民經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局。但從結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)運行相對較好，房地產(chǎn)行業(yè)投資、銷售繼續(xù)承壓，居民購房能力和信心相對不足。當前經(jīng)濟修復(fù)動能仍待加強，市場流動性有望繼續(xù)保持寬松，債券收益率缺乏大幅上行基礎(chǔ)。

3、 QDII 基金投資策略

美國：美國 3 月新增就業(yè)、PMI 數(shù)據(jù)較高，失業(yè)率下行，時薪增速維持韌性，總體基本面較為強勁。3 月美聯(lián)儲按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率于 5.25-5.50%區(qū)間，最新點陣圖仍顯示年內(nèi)有 3 次降息預(yù)期。市場保留對降息開啟時點的預(yù)期和博弈；當前 AI 仍是市場主要產(chǎn)業(yè)趨勢，短期需關(guān)注估值變化。債券市場方面，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的走弱，目前美國 10 年期國債收益率已反彈至 4.6%附近。我們認為在實際降息落地之前，美債收益率預(yù)計以底層貢獻的票息收益為主，從更長期維度看，持有美債較長時間的勝率較高。

德國：服務(wù)業(yè)有所回暖，但制造業(yè)仍顯疲態(tài)，歐元區(qū)降息預(yù)期有所強化。

日本：日本央行取消負利率，YCC 以及停止 ETF 購買的影響有限，實質(zhì)上仍然是非常溫和的貨幣政策調(diào)整。

印度：印度經(jīng)濟超預(yù)期，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴張，隨著美元加息進入尾聲，國內(nèi)流動性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加印度股市估值和盈利仍舊吸引力，短期看多印度股市表現(xiàn)，對債券保持中性。

越南：2023年GDP 增速5.05%，3月外貿(mào)數(shù)據(jù)較好，通脹表現(xiàn)平穩(wěn)。國內(nèi)為刺激經(jīng)濟，流動性較為寬松，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇走好，短期對越南股債維持中性觀點。

風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。