本期推薦

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

中國(guó)11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，預(yù)期5.2%，前值5.3%。中國(guó)1-11月固定資產(chǎn)投資同比增3.3%，預(yù)期3.4%，前值3.4%。其中，中國(guó)1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-10.4%，預(yù)計(jì)-10.2%，前值-10.3%。中國(guó)11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增3%，預(yù)期5.3%，前值4.8%。11月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5%，前值5%。

M1同比降幅收窄，M2同比回升

11月新增社會(huì)融資規(guī)模為2.34萬(wàn)億元，同比少增1197億元；1-11月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為29.4萬(wàn)億元，同比少增4.24萬(wàn)億元。11月社會(huì)融資規(guī)模存量同比7.8%，前值7.8%。11月新增人民幣貸款5800億元，同比少增5100億元；1-11月人民幣貸款增加17.1萬(wàn)億元，同比少增4.5萬(wàn)億元。M1同比-3.7%，前值-6.1%；M2同比7.1%，前值7.5%。

首批4只上證科創(chuàng)板人工智能ETF獲批

12月16日，博時(shí)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博時(shí)基金”）、廣發(fā)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣發(fā)基金”）、易方達(dá)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易方達(dá)基金”）、銀華基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銀華基金”）等4家基金管理人集體上報(bào)的首批上證科創(chuàng)板人工智能ETF正式獲批。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡(jiǎn)稱“科八條”）發(fā)布以來(lái)，各項(xiàng)舉措相繼落地實(shí)施，科創(chuàng)板指數(shù)和ETF產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，配套機(jī)制持續(xù)完善，持續(xù)構(gòu)建良好的指數(shù)化投資生態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，目前科創(chuàng)板ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）產(chǎn)品管理規(guī)模已近3000億元，“科八條”發(fā)布以來(lái)總體規(guī)模增長(zhǎng)率超60%，已成為資金支持“硬科技”產(chǎn)業(yè)的重要渠道。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r(jià)的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來(lái)判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。

精選投資

股票型基金：市場(chǎng)處于震蕩期間

市場(chǎng)目前整體處于寬幅震蕩區(qū)間，一方面大小盤強(qiáng)分化的格局依舊持續(xù)，中證2000（詳細(xì)，購(gòu)買）以及微盤股指數(shù)等小盤寬基指數(shù)仍然保持強(qiáng)勁上升的走勢(shì)，其中微盤指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，而中證2000距離5年新高也只有3個(gè)百分點(diǎn)左右，場(chǎng)內(nèi)融資額不斷提高再疊加同時(shí)場(chǎng)內(nèi)快速的主題輪動(dòng)，說(shuō)明了存量交易資金更多偏短線特征，難以形成長(zhǎng)期沉淀。另一方面我們看到市場(chǎng)對(duì)于邊際政策的敏感度有所降低，比如近期政治局會(huì)議的政策出臺(tái)后A股的高開低走，以及港股的快速脈沖回落等。這些現(xiàn)象說(shuō)明市場(chǎng)現(xiàn)階段并沒有基本面驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)主線，在前期經(jīng)歷快速?zèng)_高震蕩后，市場(chǎng)可能更多處在盤整等待基本面的階段。

今年市場(chǎng)兩次極強(qiáng)的風(fēng)格切換說(shuō)明了市場(chǎng)預(yù)判是非常困難的事情，但同時(shí)也能發(fā)現(xiàn)A股盛極而衰的波動(dòng)特征，因此在A股市場(chǎng)上時(shí)刻保持弱者思維或較為重要。展望明年，主動(dòng)基金配置方面仍然推薦將偏低估值反轉(zhuǎn)類策略作為基石配置，而考慮到強(qiáng)有力的政策以及權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)的高活躍，一些可能增長(zhǎng)有巨大空間且價(jià)格偏合理低估的成長(zhǎng)板塊也是值得重視的方向。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場(chǎng)關(guān)注度較低，價(jià)格&pb處于底部區(qū)間的制造業(yè)企業(yè)。同時(shí)，他偏左側(cè)博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉(cāng)的標(biāo)的尤其是重倉(cāng)標(biāo)的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，再去觀察個(gè)股的基本面、質(zhì)量以及絕對(duì)估值，綜合評(píng)估投資性價(jià)比。行業(yè)及個(gè)股較分散，且持股具有異質(zhì)性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產(chǎn)業(yè)投資邏輯變化的動(dòng)因；注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體性與有機(jī)性，善于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的交叉印證。實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)非常有益于之后研究、投資過程中對(duì)于上市公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認(rèn)識(shí)和把握，從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，行業(yè)配置主要集中在TMT+其他高端制造業(yè)領(lǐng)域，個(gè)股偏好龍頭企業(yè)。

債券型基金：建議保持中短久期的倉(cāng)位

本周在政治局會(huì)議定下的25年“寬貨幣+寬財(cái)政”的基調(diào)之下，債券市場(chǎng)對(duì)于25年降息的預(yù)期升溫。各大機(jī)構(gòu)為明年開門紅搶跑配置交易帶動(dòng)了債券市場(chǎng)形成了一致的收益率下行趨勢(shì)，各個(gè)期限利率債均繼續(xù)下破收益率的歷史新低。信用債市場(chǎng)的信用利差整體有所被動(dòng)走擴(kuò)，其中，3-5年高等級(jí)信用債信用利差的歷史分位數(shù)回到40%以上，其余期限與評(píng)級(jí)信用債分位數(shù)仍處在30%以內(nèi)。

金融數(shù)據(jù)上，11月地產(chǎn)銷售持續(xù)修復(fù)帶動(dòng)居民端貸款數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，但企業(yè)端貸款需求依舊偏弱。經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)方面，11月的出口數(shù)據(jù)在高基數(shù)背景下依舊維持了較好的韌性，11月以美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為6.7%，分地區(qū)看對(duì)美出口仍舊維持了較高增速，東盟依舊是我國(guó)出口貿(mào)易伙伴中主要支撐項(xiàng)。進(jìn)口方面，農(nóng)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速回落，原油進(jìn)口增速上升。通脹方面，CPI表現(xiàn)弱于季節(jié)性，核心CPI環(huán)比下降0.1%，持平于季節(jié)性水平。具體來(lái)看，食品項(xiàng)中豬肉價(jià)格環(huán)比下跌，鮮果鮮菜價(jià)格表現(xiàn)弱于季節(jié)性。PPI同比降幅有所收窄。

整體來(lái)看，11月出口依舊保持了較好的韌性，通脹依舊偏弱。當(dāng)前債券市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)了約30BP的降息幅度。從收益率角度來(lái)看，當(dāng)前利率債市場(chǎng)已經(jīng)處在歷史的絕對(duì)值低位。債券市場(chǎng)后續(xù)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)入高頻低位震蕩的模式，當(dāng)前建議保持中短久期的倉(cāng)位平穩(wěn)跨年。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無(wú)民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無(wú)股票持倉(cāng)，主要通過轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得關(guān)注

從估值上看，恒生科技（詳細(xì)，購(gòu)買）PB2.7倍左右，近5年約40%分位，恒生指數(shù)PB0.99，處于近10年約24%分位，二者均處于中偏低區(qū)間。雖然近期在政治局會(huì)議后港股走了一波強(qiáng)脈沖后迅速回落的行情，但如果單從價(jià)格形態(tài)上看，恒生科技指數(shù)依然大體沿著60日線在上行，恒生指數(shù)也比較類似，至少說(shuō)明在中期級(jí)別上市場(chǎng)整體還是比較看好港股資產(chǎn)的修復(fù)，而考慮到港股市場(chǎng)的交易者結(jié)構(gòu)（機(jī)構(gòu)為主）以及市場(chǎng)特征（可以做空），這種雙向博弈出來(lái)的價(jià)格形態(tài)可能在某些方面更有參考性。

從指數(shù)內(nèi)部看，港股的不少資產(chǎn)從股東回報(bào)、估值、盈利質(zhì)量等多維度看都顯著優(yōu)于A股的大多數(shù)企業(yè)，因而無(wú)論是從紅利邏輯還是從順周期修復(fù)邏輯來(lái)看在港股市場(chǎng)都可以選出不少符合要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此目前無(wú)論是從美聯(lián)儲(chǔ)利率環(huán)境大概率更加寬松或者是從內(nèi)生基本面未來(lái)大概率走修復(fù)來(lái)看，港股在中長(zhǎng)期窗口上都具備較好投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。