本期推薦

兩大指數(shù)ETF此消彼長

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，近兩個月以來，全市場37只滬深300ETF的基金份額共縮水112.12億份，合計凈流出金額高達469.66億元。其中，華泰柏瑞、易方達、華夏、嘉實旗下的四大滬深300ETF頭部產(chǎn)品，分別凈流出310.71億元、72.57億元、7.67億元、56.94億元。

與此同時，中證A500ETF（詳細，購買）的規(guī)模卻節(jié)節(jié)攀升，迭創(chuàng)新高。

截至12月20日，全市場成立并上市了22只中證A50（詳細，購買）0ETF，最新總規(guī)模達到2369.55億元，再創(chuàng)新高。近兩個月以來，中證A500ETF便獲得了1814.26億元的凈流入，國泰中證A500ETF（詳細，購買）的最新規(guī)模達到了280.02億元，南方、廣發(fā)、華夏、富國、景順長城等5家公司旗下的中證A500ETF規(guī)模也均超過150億元。至此，中證A500在短短兩個月的時間內(nèi)便迅速超過了科創(chuàng)50、上證50、中證500（詳細，購買）、創(chuàng)業(yè)板指等眾多寬基指數(shù)，成為掛鉤ETF規(guī)模第二大的指數(shù)，相關(guān)ETF規(guī)模達2369.55億元，僅次于滬深300的9910.96億元。

香港互認基金進一步擴容

12月20日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布消息，修訂發(fā)布《香港互認基金管理規(guī)定》（以下簡稱《管理規(guī)定》），自2025年1月1日起實施。

此次規(guī)則修訂主要涉及三方面內(nèi)容：一是將香港互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%。二是適當(dāng)放松香港互認基金投資管理職能的轉(zhuǎn)授權(quán)限制，允許香港互認基金投資管理職能轉(zhuǎn)授予集團內(nèi)海外關(guān)聯(lián)機構(gòu)。三是適當(dāng)增加規(guī)則制度彈性，為未來更多常規(guī)類型產(chǎn)品納入香港互認基金范圍預(yù)留空間

（數(shù)據(jù)來源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：風(fēng)險偏好或應(yīng)更高

2024年已經(jīng)行至尾聲，復(fù)盤全年A股市場可以看到周期從未缺席，比如1月下旬小市值陷入階段流動性危機，當(dāng)時一些投資者認為A股的估值格局會不會重塑，小股票的流動性溢價會不會消失？然后到了年中節(jié)點，市場經(jīng)常能聽見比如說“成長股是不是再不能買了”等風(fēng)偏極低的論調(diào)。當(dāng)然這些觀點都在9月底以來的行情中被擊的粉碎，旱地拔蔥的流動性以及可能是牛市的肌肉記憶讓雙創(chuàng)和小盤指數(shù)大幅反超上半年領(lǐng)先的上證50、滬深300等大市值藍籌指數(shù)，風(fēng)險偏好在短期內(nèi)完成切換。由于EPS端還沒看到拐點，近期行情本質(zhì)上還是分母行情。而在美國降息預(yù)期略偏鷹導(dǎo)致全球權(quán)益市場趨弱的同時A股卻隱有拒絕下跌的跡象，這充分說明了資金對未來A股流動性以及基本面可能反轉(zhuǎn)的信心。

雖然從盈利拐點到確認周期轉(zhuǎn)化的持續(xù)性注定是一場持久戰(zhàn)，但我們目前看到了決策層非常堅定的政策態(tài)度，再疊加充沛的流動性，股市可能在較長時間內(nèi)處于相對抗跌的狀態(tài)，但周期拐點信號出現(xiàn)前，股市整體或難再現(xiàn)9月底十月初的極致行情。由于A股歷史上牛短熊長的結(jié)構(gòu)特征，建議投資者在震蕩區(qū)間積極布局，一方面類債的低波紅利類資產(chǎn)作為組合中堅實的后盾，另一方面新質(zhì)生產(chǎn)力、科技產(chǎn)業(yè)等作為茅銳意進取。整體而言，明年的風(fēng)險偏好或應(yīng)更高。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場關(guān)注度較低，價格&pb處于底部區(qū)間的制造業(yè)企業(yè)。同時，他偏左側(cè)博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉的標的尤其是重倉標的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，再去觀察個股的基本面、質(zhì)量以及絕對估值，綜合評估投資性價比。行業(yè)及個股較分散，且持股具有異質(zhì)性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產(chǎn)業(yè)投資邏輯變化的動因；注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體性與有機性，善于進行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的交叉印證。實業(yè)工作經(jīng)驗非常有益于之后研究、投資過程中對于上市公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認識和把握，從細分領(lǐng)域來看，行業(yè)配置主要集中在TMT+其他高端制造業(yè)領(lǐng)域，個股偏好龍頭企業(yè)。

債券型基金：信用債在短期內(nèi)或相對占優(yōu)

本周債券市場利率下行延續(xù)，創(chuàng)下歷史新低。其中，上半周長端下行更為明顯；而經(jīng)過央行約談干預(yù)，下半周短端表現(xiàn)好于長端。上周信用利差有所擴大。12月LPR按兵不動，此前7天逆回購利率保持穩(wěn)定，LPR不變應(yīng)當(dāng)在市場預(yù)期之內(nèi)。當(dāng)前市場位置反應(yīng)了市場對短期內(nèi)降準的樂觀預(yù)期，也亟需后續(xù)貨幣政策確認。

本周經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)端數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出環(huán)比改善，工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)延續(xù)邊際改善，地產(chǎn)和消費數(shù)據(jù)仍相對較弱，沒有明顯反彈。在降息降準政策預(yù)期下，短期內(nèi)債市或?qū)?jīng)濟數(shù)據(jù)的反應(yīng)相對鈍化。

后續(xù)來看，盡管當(dāng)前利率點位已經(jīng)來到歷史低點，在“適度寬松”的貨幣政策定調(diào)下，利率的持續(xù)下行仍存在空間，但過快的漲幅也預(yù)示著較大的快速回調(diào)壓力，短期內(nèi)利率的快速下行或帶來收益率的反復(fù)波動，債券市場或?qū)⒊尸F(xiàn)高波特點。本周信用債的跟漲幅度明顯慢于利率債，信用債在短期內(nèi)或相對占優(yōu)。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風(fēng)險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風(fēng)險比，信用風(fēng)險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現(xiàn)值得關(guān)注

近期港股的兩大寬基指數(shù)的日線仍然在半年線上區(qū)間震蕩，周線上看在20周線附近，20周線向上形態(tài)比較穩(wěn)定。從估值上看，恒生科技（詳細，購買）PB2.7倍左右，近5年約40%分位，恒生指數(shù)PB0.99，處于近10年約24%分位，二者均處于中偏低區(qū)間。今年以來，我們看到港股對于A股有一定領(lǐng)先效應(yīng)，比如恒指和恒生科技指數(shù)在8月上旬觸底反彈后，當(dāng)時的階段底部同2024年4月中旬接近，明顯高于2月上旬同A股共振時的低點，而彼時滬深300指數(shù)的5周線仍處于下行通道，直到9月24日后趨勢徹底扭轉(zhuǎn)。雖然924后在更強流動性的支撐下全A指數(shù)開始明顯強于恒指，但充分多空博弈下的港股的向上結(jié)構(gòu)目前看來仍然比較穩(wěn)定。

從指數(shù)內(nèi)部看，港股的不少資產(chǎn)從股東回報、估值、盈利質(zhì)量等多維度看都顯著優(yōu)于A股的大多數(shù)企業(yè)，因而無論是從紅利邏輯還是從順周期修復(fù)邏輯來看在港股市場都可以選出不少符合要求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此目前無論是從美聯(lián)儲利率環(huán)境大概率更加寬松或者是從內(nèi)生基本面未來大概率走修復(fù)來看，港股在中長期窗口上都具備較好投資價值。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險提示。